已更名獵豹移動的原金山網(wǎng)絡(luò)正在香港等地積極路演，準(zhǔn)備5月8日在納斯達(dá)克掛牌，但其路演過程并不輕松，先是將融資額度從3億美元降到2億，接著引入金山、百度和小米5000萬美元的基石投資，為其背書。所有這一切在告訴我們，參與路演的投資者們對獵豹并不完全認(rèn)可，而他們關(guān)心的主要有以下三個方面的問題：

問題一：高估值從何而來

獵豹路演過程中，以傅盛為首的管理層和投行團(tuán)隊既定的策略是向投資者兜售一個“小奇虎”的概念。獵豹在業(yè)務(wù)模型方面像極了奇虎360，而奇虎360股價從去年初開始一路高歌猛進(jìn)，到今年3月時曾最高突破120美元大關(guān)，可以說已經(jīng)徹底走出被連續(xù)做空陰影，獲得了投資者認(rèn)同。獵豹的市場規(guī)模大概是奇虎360的五到六分之一，對標(biāo)奇虎360概可以估值大到30億美元。

同樣是安全為核心打造的三級火箭模式，但投資者對這種對標(biāo)估值的模式并不十分感冒。投資者問的問題是：奇虎360在沒有做搜索之前并沒有獲得高估值，當(dāng)時奇虎360主要的收入來源網(wǎng)址導(dǎo)航雖然發(fā)展的也還不錯，但投資者的質(zhì)疑網(wǎng)址導(dǎo)航是一種類似新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站的業(yè)務(wù)，具有明顯的天花板效應(yīng)，很難獲得高估值，因此奇虎去年以來的高估值主要來自于搜索引擎，投資者認(rèn)為搜索市場在中國仍有巨大變現(xiàn)空間。搜索引擎恰恰是獵豹的三級火箭中所缺乏的，在百度、奇虎360和搜狗三個強(qiáng)大的競爭者面前，獵豹要想IPO之后進(jìn)軍搜索，可以說已經(jīng)完全沒有機(jī)會。

問題二：移動端怎么變現(xiàn)？

也許正是獵豹的核心管理層和投行團(tuán)隊早已預(yù)料到投資者的問題難以回答，獵豹在此次IPO路演的過程中，放棄了安全概念，主打海外市場占有率較高的兩款產(chǎn)品獵豹清理大師和金山電池醫(yī)生。獵豹的招股書中說，獵豹清理大師在全球的下載量截至2013年12月31日達(dá)1.507億戶，月活躍用戶為8390萬戶，大約53%的移動月活躍用戶來自于美國、亞洲（包括中國）和歐洲等，排在安卓官方市場、Appstore等幾個市場工具類應(yīng)用的頭幾名。

在移動端，投資者關(guān)心的還是獵豹如何變現(xiàn)。奇虎360是以360手機(jī)衛(wèi)士為基礎(chǔ)，通過在其上構(gòu)建的安卓應(yīng)用分發(fā)平臺360手機(jī)助手變現(xiàn)，其變現(xiàn)方式與獵豹招股書中說到的未來收入模式一樣都是游戲。

但是投資者的疑問是：以海外市場為主的獵豹清理大師和金山電池醫(yī)生能否像奇虎360一樣搭建一個移動應(yīng)用分發(fā)平臺呢？

海外市場不同于中國。在中國市場上除了蘋果的Appstore之外，安卓官方市場幾乎沒有獲得中國用戶的認(rèn)可，相反360手機(jī)助手、91助手、豌豆莢、應(yīng)用匯等一大批第三方市場卻成為市場主流，這其中可能有中國市場的特殊性和其他機(jī)緣巧合的情況存在，但是海外市場的情況完全不同——只有安卓和蘋果的官方市場，第三方應(yīng)用分發(fā)市場從沒有占過主流。

因此，投資者懷疑，獵豹要想以奇虎360的模式通過移動分發(fā)市場在海外變現(xiàn)，幾乎是不可能的。

問題三：巨頭的背書作用幾何？

自從3Q大戰(zhàn)之后，獵豹獲得了快速發(fā)展，細(xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，獵豹這幾年的快速成長是靠360與騰訊、百度的激烈競爭獲得的，作為360的敵人，獵豹很幸運(yùn)成了騰訊、百度兩大巨頭的朋友，騰訊和百度利用獵豹阻擊360成長，為自身的業(yè)務(wù)發(fā)展贏取空間。

獵豹產(chǎn)品的裝機(jī)量雖然大，但由于自己缺乏獎金和渠道，主要是通過騰訊和百度捆綁安裝到用戶桌面的。但從去年開始，巨頭們也已經(jīng)意識到安全的重要性，作為護(hù)城河，巨頭的很多業(yè)務(wù)都是建造在安全之上的，如果把安全假手于人，等于沒有地基的空中樓閣，是極不穩(wěn)固的。因此可以看到，騰訊已經(jīng)將手機(jī)管家放在了至關(guān)重要的戰(zhàn)略地位，百度也推出了百度殺毒、百度手機(jī)衛(wèi)士等PC和移動端的安全產(chǎn)品，自己構(gòu)筑安全護(hù)城河。

如今，騰訊已不在手機(jī)QQ、微信中捆綁獵豹的移動安全產(chǎn)品，而是主推騰訊手機(jī)管家，使獵豹體會到在巨頭的羽翼下生存，還是要看人家的臉色，也不是一種好過的日子。

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