這兩天互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資界都在討論騰訊投資大眾點(diǎn)評(píng)的傳聞。官方消息還未出，就有人提出，點(diǎn)評(píng)估值遠(yuǎn)低于其已在日程表上的IPO估值，實(shí)質(zhì)是點(diǎn)評(píng)在拿股權(quán)買(mǎi)微信入口，價(jià)格驚人。是否如此呢，如果投資傳聞屬實(shí)，究竟是誰(shuí)在為這筆4億美元的交易買(mǎi)單呢？

此估值非彼估值

粗略計(jì)算下，此次投資點(diǎn)評(píng)估值20億美元，若IPO估值40多億，點(diǎn)評(píng)似乎把自己25%的股票少賣(mài)了（40-20)*25%=5億多美金。

而一般情況下，在上市前6-12個(gè)月內(nèi)完成的IPO前投資和IPO估值有著30%或以上區(qū)別。且不談金錢(qián)的時(shí)間價(jià)值，畢竟公司是否上市成功還是個(gè)未 知數(shù)，股市瞬息萬(wàn)變，一些負(fù)面新聞、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、甚至混水的一篇文章都可能使整個(gè)美國(guó)股市關(guān)閉中國(guó)企業(yè)IPO的大門(mén)，或者讓準(zhǔn)備周全的上市計(jì)劃推遲數(shù)月甚至 幾年。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是IPO前投資人需要承擔(dān)的，人家也是有成本的，要不然為什么有些PE專(zhuān)做Pre-IPO投資呢。

其次，此估值非彼估值。是否有騰訊入股，是否和微信緊密對(duì)接，點(diǎn)評(píng)的估值是完全不同的。最近幾年點(diǎn)評(píng)的增量已放緩，更疲于應(yīng)付來(lái)自美團(tuán)、糯米的競(jìng) 爭(zhēng)。到時(shí)點(diǎn)評(píng)面對(duì)基金經(jīng)理們的IPO路演，也很難講出多少與美團(tuán)的不同。有了企鵝大哥，大眾點(diǎn)評(píng)就可以將微信支付、O2O場(chǎng)景講的淋漓盡致，而其IPO市 盈率也應(yīng)該可以多個(gè)20-30%。不僅騰訊購(gòu)買(mǎi)的25%點(diǎn)評(píng)股價(jià)會(huì)升值，關(guān)鍵是張濤和其投資人手中剩下的75%也將升值。

現(xiàn)在點(diǎn)評(píng)還沒(méi)有向任何一個(gè)股票交易所遞交上市申請(qǐng)，這就意味著離其真正上市還有最少超過(guò)一個(gè)季度的時(shí)間。在美股市場(chǎng)上，這一個(gè)季度的時(shí)間就說(shuō)明點(diǎn)評(píng) 上市所采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，至少會(huì)有一個(gè)季度數(shù)據(jù)是在更緊密和微信合作基礎(chǔ)之上的。去年10月底正式接入微信之后的一個(gè)多月里，大眾點(diǎn)評(píng)通過(guò)微信的交易額已 增長(zhǎng)七倍?？上攵?，微信5.2支付場(chǎng)景化對(duì)于大眾點(diǎn)評(píng)來(lái)說(shuō)會(huì)是多么重要，比之沒(méi)有緊密合作，一個(gè)季度數(shù)據(jù)漲個(gè)30%是不成問(wèn)題的。TMT行業(yè)IPO估值 最看近期數(shù)據(jù)和市盈率。有了一個(gè)季度的好成績(jī)，點(diǎn)評(píng)就是在IPO做乘法時(shí)將被成數(shù)被放大，再加上剛才說(shuō)的市盈率這個(gè)乘數(shù)也升高，兩者疊加的效應(yīng)就增量相乘 1.3 x 1.3 = 1.69這個(gè)計(jì)算，再考慮到前面提到的Pre-IPO常規(guī)收益，總體的價(jià)格變化要超過(guò)1.3 x 1.3 x 1.3 = 2.20倍。所以，如果騰訊現(xiàn)在給出的估值是20億美元，那么點(diǎn)評(píng)上市40多億是非常合理的。還不要忘了，騰訊買(mǎi)現(xiàn)在20%點(diǎn)評(píng)估值是20億，IPO前再 增持的5%一定會(huì)按更高估值。而且，即使投資25%，點(diǎn)評(píng)的管理層仍然是最大股東，保持著公司管理自主權(quán)，控股與否，對(duì)估值也是頗有影響的。

誰(shuí)更需要誰(shuí)