編輯導語：在股票市場中，為什么散戶主動投資總賺不到錢？目前，“基金投顧”帶來的財富效應正在推動越來越多個人投資者加入其中。本文從”不可能三角“說起，分析基金投顧產(chǎn)品趨勢以及散戶應該如何應對這一趨勢的思考，一起來看看吧。

一、引子：美股散戶為什么急劇減少？

因為在一個有效市場里，散戶并不能直接從股票投資中掙到錢。

1980年到2007年，道瓊斯指數(shù)從800點漲14000點。

散戶卻急劇減少，持倉市值從70%降到28%。

這期間，累計6000家公司里有4500家是不動或下跌的。

這增長的市值中，80%是由頭部的150家公司帶來的。

這意味著，只有從6000只股票里選出那150只股票，并一直持有的人才能掙到錢。

能掙到這筆錢的是巴菲特們，而絕非散戶。

傳奇投資者巴菲特從1965年2020年，資產(chǎn)增值28104倍，年化收益率20%，非常了不起。

更神奇的是，這55年里，如果一個普通投資者購買了標普500全收益指數(shù)，也能獲得年化10.2%的收益。

這就是美股市場上散戶減少的原因：主動投資掙不到錢，被動投資卻能輕松獲得年化10%的收益。

至于為什么散戶注定在股票市場上主動投資掙不到錢，這就要從投資界的“不可能三角”說起了。

二、投資不可能三角：高收益、低風險、高流動性

作為投資界顛撲不破的鐵律，“不可能三角”是說，高收益、低風險、高流動性這三個目標最多同時實現(xiàn)兩個，不可能長期全部實現(xiàn)。

情形A代表了所有的集中、短線交易者，由于市場充斥著信息不對稱、不完全競爭、非理性選擇，疊加交易成本，長期來看，虧損幾乎是必然。

情形B代表了所有分散、長線投資者，投資年限長，交易成本低，流動性差，那么，大盤基金就是他們必然的選擇。

于是，上文提到的股票市場離開的散戶就都去買基金了，而且是通過基金投顧。

根據(jù) ICI 的 數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，美國的公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達到 23.9 萬億，其中普通家庭持有的非貨幣基金占比為 89%。

另一個數(shù)據(jù)顯示，2020 年，75%的美國個人投資者通過專業(yè)的投資機構(gòu)，尤其是通過基金投顧購買公募基金。

美國的經(jīng)驗給中國的基金投顧產(chǎn)品帶來重大啟發(fā)，也拉開了2019以來的試點工作。

三、“基金投顧”新世代：普惠性+盈利可持續(xù)性

普通人廣泛參與的公募基金本身具備普惠、盈利可持續(xù)等特點，加之專業(yè)人員打理、風險分散，更是極大的緩解了投資者焦慮。

唯一的不足是，對于普通投資者而言，擇基、擇時、止盈止損、風控依然是一件有門檻的事情。

這個時候就需要“基金投顧”出場了。

我國2019年推出“基金投顧”試點，推行以來數(shù)據(jù)表明，投顧用戶獲正收益的超過90%，且一定程度上減少了頻繁交易和追漲殺跌的毛病。

90%正收益！相比股票市場70%的負收益，財富效應可以說非常顯著了。

“基金投顧”的存在，把高專業(yè)性的冒險變成低門檻可持續(xù)的盈利常態(tài)，這是一個劃時代的轉(zhuǎn)變。

2021年3月份，國內(nèi)公募基金管理凈值突破20萬億，創(chuàng)歷史新高。7月份，“基金投顧”牌照進一步擴容，各機構(gòu)摩拳擦掌，躍躍欲試。

曾經(jīng)發(fā)生在美股市場上的一幕正在中國重演，所有的C端零售券商必須要適應這個新變化，加強財富管理業(yè)務，否則它的客戶將會大量流失。

四、基金投顧產(chǎn)品的發(fā)展趨勢

從前兩批基金投顧試點成果來看，行業(yè)發(fā)展欣欣向榮，不斷有代表性產(chǎn)品涌出：

盈米旗下的基金投顧產(chǎn)品”且慢“成為首家基金投顧服務資產(chǎn)超過100億的試點機構(gòu)；

螞蟻金服和先鋒集團合作推出的”幫你投“用戶超過100萬，按天收費，無需填寫問卷，自動調(diào)倉；

騰安基金與有資質(zhì)的基金公司合作，推出”一起投“，有望依托騰訊平臺，在投資者互動方面打造特色。

從整體產(chǎn)品發(fā)展上來看，我總結(jié)了5個趨勢：

1. 智能模式是大勢所趨

傳奇投資大師及證券分析之父本杰明·格雷厄姆曾經(jīng)闡明了“投資顧問”的職責：

“利用自己通過訓練所獲得的高超技能和經(jīng)驗來防止客戶出現(xiàn)失誤，以確保他們獲得應有的投資結(jié)果。

他只需要遵守幾條簡單的原則，例如，債券和股票的配比適當，適度的分散化投資，挑選具有代表性的投資標的，阻止不符合客戶財務狀況或投資偏好的投機操作。

要做到以上幾點，他不必是選股很準的魔法師，也無須預測市場走向?！?/p>

與此同時，基金投顧與傳統(tǒng)投顧本質(zhì)區(qū)別在于，前者可以替客戶完全決策，代客買賣。

如此，我們會驚奇的發(fā)現(xiàn)，“基金投顧”簡直是為機器人量身定做的。而智能投顧不但能夠完美履職，更能極大提升效率，降低服務成本，把投顧服務從高凈值人群的專享，變成平民化的普惠服務。

2. 從賣方投顧到買方投顧

傳統(tǒng)的投顧是一種“賣方投顧”，通過收取銷售傭金盈利，有很強的動力誘導用戶過度交易，這很顯然與用戶的利益是背道而馳的，從業(yè)者道德風險極大。

而“買方投顧”是從業(yè)績報酬中收取顧問費來盈利，它的利益和用戶是一致，有很強的動力幫助客戶獲取收益。

3. 交易成本不斷降低

基金投顧產(chǎn)品降低交易成本包含三部分，一方面是降低交易頻率，一方面是配置etf節(jié)約管理費率，還有一方面是通過政府專項稅收優(yōu)惠來降低成本，增加用戶收益。美國有著名的401k法案降低交易成本，我國也有望出臺類似優(yōu)惠政策。

美國先鋒集團作為行業(yè)翹楚，采用基金直銷模式，只收取賬戶服務費用。2019年其資產(chǎn)加權(quán)平均費率僅為0.1%，遠低于行業(yè)平均費率0.57%。

4. 投資品種多樣化

基金本身是“分散投資”指導思想下的產(chǎn)物，因此，投資品種越多樣化越好。而國內(nèi)目前可投資的標的還是單一、有限的，無論是全球市場覆蓋，全天候風險品種覆蓋，還是大類資產(chǎn)配置都需要進一步提升。

先鋒集團的投資產(chǎn)品包含公募基金、ETF、股票、債券和貨幣五大模塊，其中共同基金有271支，ETF產(chǎn)品有82支，是公司的主要業(yè)務。

5. 航母級的產(chǎn)品會贏者通吃

“基金投顧”自誕生之日起就具有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特性，天然會發(fā)展成頭部壟斷。

根據(jù) Mutual Directory 的最新數(shù)據(jù)，2021 年美國 143 家公募基金管理公司在管資產(chǎn)(不限于公募基金產(chǎn) 品)達到 90.21 萬億美元，其中 TOP5 的在管資產(chǎn)占比為 33.81%。資金的頭部聚集加大了基金公司具有規(guī)模效應的優(yōu)勢，導致美國投顧業(yè)務行業(yè)集中度較高。

五、結(jié)語：券商迎來財富管理時代

因為投資“不可能三角”，散戶注定在一個有效的證券市場里掙不到錢?！盎鹜额櫋睅淼呢敻恍谕苿釉絹碓蕉鄠€人投資者加入其中。曾經(jīng)發(fā)生在美股市場上的一幕正在中國重演，所有的C端零售券商必須要適應這個新變化，加強財富管理業(yè)務，否則它的客戶將會大量流失。

本文由 @張看山 原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理，未經(jīng)作者許可，禁止轉(zhuǎn)載。

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