杜邦分析模型是財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域的重要工具，通過(guò)層層拆解關(guān)鍵指標(biāo)，幫助企業(yè)和投資者深入理解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。從模型構(gòu)建、分析思路和業(yè)財(cái)應(yīng)用三個(gè)方面，詳細(xì)解讀杜邦分析模型。通過(guò)三次拆解，逐步揭示模型的底層邏輯，并結(jié)合實(shí)際案例，展示如何將模型應(yīng)用于不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景。

很多同學(xué)在工作中都面臨這樣的問(wèn)題：

1. 該怎么選取關(guān)鍵指標(biāo)？
2. 該怎么對(duì)關(guān)鍵指標(biāo)做拆解？
3. 怎么保證拆解后能輸出有效結(jié)論？

如果你掌握了杜邦分析模型的構(gòu)建思路，以上問(wèn)題都能迎刃而解。然而，很多網(wǎng)紅文章在介紹杜邦分析模型的時(shí)候，只是羅列了一大堆指標(biāo)，同學(xué)們看得頭昏腦漲，也搞不懂其中的邏輯。

今天陳老師就帶著大家剝絲抽繭，理解杜邦分析模型的思路，再加以擴(kuò)展應(yīng)用。

三次拆解，看懂模型的底層邏輯

作為投資人，該如何考察企業(yè)的能力呢？直觀的想法就是：他拿我投資的錢(qián)去經(jīng)營(yíng)，賺回來(lái)的錢(qián)越多越好！因此，有了第一個(gè)指標(biāo)：ROE（Return on Equity）凈資產(chǎn)收益率。ROE=凈利潤(rùn)/權(quán)益，直接反映了企業(yè)賺錢(qián)能力，肯定是越高越好。

但是注意！企業(yè)除了拿投資，還可以去借錢(qián)。借的錢(qián)太多企業(yè)就掛了，投資人的錢(qián)也打了水漂，所以做第一次拆解：ROE=ROA*權(quán)益乘數(shù)，區(qū)分出企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，與財(cái)務(wù)上風(fēng)控能力（如下圖）。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)和盈利能力、周轉(zhuǎn)能力兩個(gè)因素有關(guān)。

盈利能力很好理解：收入中的利潤(rùn)率。如果利潤(rùn)率太低，說(shuō)明這個(gè)生意不好賺。

周轉(zhuǎn)能力，其實(shí)可以簡(jiǎn)單理解成：銷(xiāo)售速度的快慢。比如有AB兩件商品，A商品賣(mài)一件能賺500元，但是一年就賣(mài)1件，B商品賣(mài)一件能賺5元，但是一年能賣(mài)1000件，肯定大家都會(huì)選B，我們常說(shuō)：“薄利多銷(xiāo)”就是這個(gè)意思。因此要做第二次拆解（如下圖）。

通過(guò)第二次拆解，可以看出企業(yè)的兩種基本經(jīng)營(yíng)思路：

1. 薄利多銷(xiāo)型：凈利潤(rùn)率低，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快！單件少賺，勝在量大、賣(mài)得快！
2. 厚利慢銷(xiāo)型：凈利潤(rùn)率高，但是周轉(zhuǎn)慢，甚至故意捂盤(pán)惜售，維持高端形象，多賺錢(qián)！

如果想進(jìn)一步看怎么實(shí)現(xiàn)薄利多銷(xiāo)，還可以做第三次拆解。因?yàn)椋?/p>

1. 凈利潤(rùn)=收入-成本-各種費(fèi)用-稅
2. 總資產(chǎn)=固定資產(chǎn)+庫(kù)存+應(yīng)收賬+現(xiàn)金

所以可以進(jìn)一步做拆解如下：

拆解以后，可以清晰地看到錢(qián)是怎么賺的，資產(chǎn)是怎么用的。比如：

1. 收入主要由銷(xiāo)售部負(fù)責(zé)，主要使用渠道費(fèi)用做推廣/開(kāi)新店
2. 商品主要由商品部負(fù)責(zé)，引進(jìn)暢銷(xiāo)產(chǎn)品，淘汰滯銷(xiāo)產(chǎn)品
3. 促銷(xiāo)主要由市場(chǎng)部負(fù)責(zé)，花營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用做推廣，提升銷(xiāo)量

這樣拆解，還能提醒一些容易被忽視的關(guān)系（上圖紅線）：

1. 應(yīng)收賬款主要是銷(xiāo)售的責(zé)任，銷(xiāo)售不去跟，干靠財(cái)務(wù)著急也沒(méi)用
2. 營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用要和現(xiàn)金掛鉤考慮，燒錢(qián)做推廣把公司燒死的事時(shí)常有
3. 研發(fā)費(fèi)用要和新品收入掛鉤考慮，打造的產(chǎn)品是否OK需要市場(chǎng)檢驗(yàn)

杜邦分析模型的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)一：用一個(gè)最關(guān)鍵主指標(biāo)考核，非常容易下結(jié)論。炒股的人有句俗話：“如果不知道怎么選股，把ROE 15%以下的先扔掉！” 用一個(gè)指標(biāo)概括復(fù)雜的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，四兩撥千斤。

優(yōu)點(diǎn)二：指標(biāo)拆解，反映業(yè)務(wù)行動(dòng)策略。不管具體賣(mài)的是啥商品，做的啥生意，始終無(wú)法逃離：“到底和同行打價(jià)格戰(zhàn)，還是走差異化”路線的選擇。打價(jià)格戰(zhàn)就要薄利多銷(xiāo)，走差異化就要選小而精的客戶群體提升利潤(rùn)，減緩周轉(zhuǎn)速度，通過(guò)第二層拆解可以有效反映業(yè)務(wù)差異，從而指導(dǎo)業(yè)務(wù)發(fā)展。

優(yōu)點(diǎn)三：每一次拆解，落實(shí)到一個(gè)對(duì)指標(biāo)負(fù)責(zé)的部門(mén)。第一次拆解，區(qū)分了業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)的責(zé)任；第二次/三次拆解，區(qū)分了銷(xiāo)售、市場(chǎng)、生產(chǎn)等業(yè)務(wù)部門(mén)之間的責(zé)任。這樣的拆解方法是很容落地的，指標(biāo)有人負(fù)責(zé)，才能真正驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，杜邦分析法也有缺點(diǎn)，就是：使用的都是財(cái)務(wù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)更新速度慢，不能100%適應(yīng)靈活多變的業(yè)務(wù)形態(tài)。但是，一旦我們掌握了先找關(guān)鍵指標(biāo)，再?lài)@業(yè)務(wù)行動(dòng)做拆解，落實(shí)到各個(gè)部門(mén)的思路，那么自己構(gòu)建一個(gè)小杜邦分析模型，完全沒(méi)有問(wèn)題。

模型的擴(kuò)展應(yīng)用

因?yàn)樨?cái)務(wù)核算成本、資產(chǎn)等數(shù)據(jù)常常以月/季度為單位進(jìn)行。因此業(yè)務(wù)部門(mén)會(huì)等不及財(cái)務(wù)出結(jié)果，直接對(duì)收入/GMV等指標(biāo)做拆解， 構(gòu)建一套指導(dǎo)業(yè)務(wù)的“小杜邦模型”。在拆解指標(biāo)的時(shí)候，要時(shí)刻牢記：“拆出來(lái)的指標(biāo)有人跟”，這樣才好落地。

比如以實(shí)體店為主要銷(xiāo)售渠道的公司，需要進(jìn)一步拆解收入來(lái)源，那么肯定以店鋪為單位。經(jīng)典的拆解方式如下圖所示：

這樣拆出來(lái)指標(biāo)有人跟進(jìn)：

1. 客流不行，主要是選址問(wèn)題，渠道部負(fù)責(zé)跟進(jìn)
2. 客單價(jià)問(wèn)題，主要是商品&營(yíng)銷(xiāo)的問(wèn)題，市場(chǎng)部跟進(jìn)
3. 店長(zhǎng)主抓門(mén)頭成列/成交率，分公司負(fù)責(zé)督導(dǎo)執(zhí)行

如果是電商公司，用戶可能有自然登錄的，也有站外投放回來(lái)的，因此先區(qū)分流量來(lái)源。

這樣拆出來(lái)后：

1. 站外流量不行，推廣部門(mén)想辦法，優(yōu)化投放
2. 站內(nèi)活躍不行，運(yùn)營(yíng)部門(mén)想辦法，促進(jìn)用戶活躍
3. 成交不行，商品部門(mén)想辦法，優(yōu)化產(chǎn)品配體，開(kāi)展活動(dòng)

當(dāng)然，如果渠道很多，也可以綜合上述兩種方法進(jìn)行拆解。如下圖所示：

以上就是杜邦分析法擴(kuò)展應(yīng)用。