年終巨制：最近翻騰訊陳年舊事的深度報道很多，這里面可能存在騰訊公關(guān)宣傳策略，不過內(nèi)容還是有價值的，正好可以借機(jī)深入了解騰訊。此前在雪球上看了一篇帖子，提出市值估值法這么個好玩的概念，其預(yù)測騰訊的市值不會突破1500億美元，我比較好事兒，就去研究了下騰訊的市值究竟有沒有突破1500億美元的可能。

現(xiàn)在騰訊的市值已經(jīng)接近9700億港幣（約1250億美元）的水平，突破萬億港幣是遲早的事情。瑞銀投資、巴萊克資本等都給了騰訊600港幣以上的價格評級，騰訊股價若爭氣的話突破600港幣大關(guān)，市值將達(dá)到1440億美元作用，再努努力漲到625港幣時就可達(dá)到1500億美元了。

既然研究騰訊市值極限在哪這個問題，我關(guān)注的就不是騰訊市值能否達(dá)到1500億美元了，而是騰訊有沒有可能達(dá)到2000億美元，甚至3000億美元市值的可能，一舉超越谷歌成為世界最大的互聯(lián)網(wǎng)公司？

資本市場選擇科技股時一般關(guān)注營收能力與未來預(yù)期兩個方向，而騰訊的營收能力在不斷提升，2013Q3單季155億人民幣的營收，85億毛利的業(yè)績已經(jīng)非常好看，而微信的帶來的未來預(yù)期更是促進(jìn)騰訊市值不斷走高，過去一年騰訊市值翻了一倍，尤其在下半年迅速增長，騰訊市值突破萬億港幣市值只是時間問題。

很多騰訊人一直對騰訊股價沒有信心，在騰訊股票從3.7港元攀升至500港元的過程中不斷的拋售，每當(dāng)騰訊市值創(chuàng)新高時，騰訊人都擔(dān)心已經(jīng)漲到頂了而急著將手中的期權(quán)出手，當(dāng)騰訊股價再創(chuàng)新高時，這些人悲催得拍大腿都不解恨。前不久聽個真實的段子挺有意思，是講騰訊早期員工在離職之后不久就拋售了手里的騰訊期權(quán)，之后買了輛大概十萬左右的車（具體什么車記不清了），每當(dāng)有行業(yè)人乘他那輛車時他都會介紹下，他那輛車是一臺卡宴的錢。

騰訊的市值是隨著騰訊的業(yè)務(wù)發(fā)展而水漲船高的，當(dāng)騰訊股價只有幾十港幣時可以憑感覺去判斷是否要出手，但如今騰訊股價已突破500港幣，接近萬億港幣市值了就得仔細(xì)去分析這支股票該不該賣，還能不能漲了。

萬億騰訊?1500億美元市值是一道大坎

騰訊配不配的上這萬億港幣的市值，股價是否已經(jīng)封頂，還能不能再翻一番登上2000億，甚至3000億美元市值，我們不妨可以探討一下，分析需要對比，我們參照美國市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司谷歌來看研究下騰訊。說拿谷歌對比，100%會有人跳出來反駁道，市值最高的是蘋果，對比騰訊應(yīng)該選Facebook，先別急，繼續(xù)看。蘋果，微軟、IBM等嚴(yán)格意義上是科技公司，并非純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而Facebook與騰訊市值相當(dāng)，談?wù)擈v訊市值極限的話，已沒有空間可說。

相比來講，谷歌才是騰訊下一步跨越的參考對象。參考谷歌并不是要參考搜索業(yè)務(wù)，而是谷歌的科技創(chuàng)新的意識、行業(yè)布局的能力，以及國際化的發(fā)展等。結(jié)合谷歌，我們從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、財務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)范圍三個因素來看看騰訊市值還能否有所突破。

第一，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對比。20日，統(tǒng)計局剛剛公布了2013年中國GDP總額為568845億元，換算之后大概為9.4萬億美元，美國2013年的GDP總額大概為16.57萬億美元。國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭繉Ω鲊髽I(yè)的市值有一定影響，另外，谷歌是一家全球化公司，而騰訊雖然在進(jìn)行國際化發(fā)展，但大部分業(yè)務(wù)重心仍停留在天朝市場。

截至到1月20日，騰訊市值9692億港幣（約1249億美元），谷歌市值3844億美元，是騰訊的3.08倍。結(jié)合中美經(jīng)濟(jì)對比來看，美國2013年GDP大概是中國的1.76倍，不要忘了，谷歌是國際型大公司，市場范圍覆蓋全球大部分國家，將除中國以外的2013年經(jīng)濟(jì)發(fā)展前十的其他九個國家的的GDP相加，總量是中國的4.12倍，比谷歌/騰訊市值高出1倍多，這是合理的，因為谷歌在日本、俄羅斯等國的市場份額不比歐美市場。

所以大概來算的話，谷歌的市值是騰訊的3倍算是合理的，也就是說目前騰訊的市值值這個價位，另一個角度看，還可以說成以騰訊目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，市值估摸的也要封頂了。

對于谷歌、騰訊這類發(fā)展到極致的企業(yè)來講，通過對比所在市場的經(jīng)濟(jì)規(guī)模來衡量市值是否存在嚴(yán)重泡沫還是有些意義的，不過這只能簡單用于宏觀估量，表明目前中國市場僅能容納1500億美元市值以下的企業(yè)。但要說騰訊市值是否已經(jīng)封頂，僅從這一個角度還不足以說明問題，接下來我們結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)來看下。

第二，財務(wù)數(shù)據(jù)對比。先來看兩組基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的對比。

谷歌2013年前三季總營收為429.67億美元，毛利為245.78億美元，凈利潤為95.44億美元，總資產(chǎn)1050.68億美元。目前市盈率為25.83，市凈率為4.55。

騰訊2013年前三季總營收為434.67億元，毛利為238.87億元，凈利潤144.43億元，總資產(chǎn)994.23億元人民幣。目前市盈率60.63，市凈率23.58。

這組數(shù)據(jù)比較有趣，從數(shù)字上看谷歌和騰訊的營收、毛利非常接近，只是資金單位不同，谷歌的營收能力大概是騰訊的6倍，但谷歌的市值只有騰訊的3倍，這說明什么？要么資本市場低估了谷歌，要么高估了騰訊。再結(jié)合市盈率和市凈率兩個指標(biāo)再來看，作為科技股的谷歌市盈率只有25.83，市凈率僅有4.55，這兩個指標(biāo)放在任何行業(yè)都不會被認(rèn)為不合理。同在美國市場的亞馬遜市盈率為550.58，市凈率為20.21；Facebook的市盈率為69.32，市凈率為10.70。

對比來看，騰訊的60.63倍市盈率和23.58倍市凈率有些偏大。當(dāng)然，作為科技股，資本市場看好騰訊未來發(fā)展預(yù)期，給出騰訊60.63倍市盈率和23.58倍市凈率也并不算太夸張，以騰訊目前的盈利能力，以及微信在國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)的市場地位，騰訊配得上這個市盈率和市凈率。不過，我們現(xiàn)在要討論的問題是騰訊的市值還能否繼續(xù)增長，或者可以說騰訊是否還能承受住更高的市盈率或市凈率。

第三，業(yè)務(wù)范圍對比。谷歌的主營業(yè)務(wù)是搜索，還在向社交市場努力，電商市場沒用太多精力，主要營收來自搜索廣告。騰訊的主營業(yè)務(wù)為社交產(chǎn)品，現(xiàn)在開始向電商市場發(fā)力，搜索業(yè)務(wù)已放棄并交由搜狗負(fù)責(zé)，主要營收來自游戲、會員等增值服務(wù)。

騰訊的營收能力保持高速增長，尤其增值服務(wù)營收早已成為支撐騰訊發(fā)展的關(guān)鍵，借勢微信的崛起，騰訊正全力向電商市場發(fā)力，不過卻遭遇了阿里的強(qiáng)勢抵擋。以騰訊增值業(yè)務(wù)的增長情況和騰訊在電商市場的投入，市值很有希望突破1500億美元，但要想登上2000億、奔向3000億，難道則非常非常之大。

以市場容量以及騰訊目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與營收能力來看，1500億美元的市值或許已經(jīng)封頂了，不過互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在不斷撬動傳統(tǒng)企業(yè)市場，這個行業(yè)還在高速發(fā)展，新的市場機(jī)遇不斷涌現(xiàn)，騰訊突破1500億，奔向2000億美元也不是沒有可能。

但是可以肯定這個過程肯定不會在短時內(nèi)的完成，2014年騰訊股價的漲幅肯定不會像2013年一樣翻一番，騰訊目前的股價還算在合理范圍，再添把火市值達(dá)到1500億美元還是有可能的，不過以目前的環(huán)境看，騰訊市值達(dá)到1500億美元時肯定存在泡沫，若要支撐這一市值，騰訊還需在更多業(yè)務(wù)上開花，這就需要一個時間過程了，所以現(xiàn)在投資騰訊的需要做好長期投資的思想準(zhǔn)備。泡沫已經(jīng)起了，就看誰會戳破它了。

若想再上一層 騰訊需要多點(diǎn)開花

騰訊的成長歷程中，從未像今天這么風(fēng)光過，作為要走向世界的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，騰訊需要有巨頭的作為。事實上，騰訊已經(jīng)有所行動了，我們可以來感受下騰訊在宏觀層面的市場布局。

第一，已有業(yè)務(wù)爭奪。已有業(yè)務(wù)可以分為四大塊去看，社交、電商、搜索和移動互聯(lián)網(wǎng)，在社交市場，騰訊用微信革命了自己，穩(wěn)住了社交霸主地位，所以有充足的精力去拓展其他業(yè)務(wù)；現(xiàn)在騰訊將一部分重要精力放在電商市場，正在全力扶持ECC部門，另外主動放棄了搜索業(yè)務(wù)，并以投資的形式交由搜狗管理。這是騰訊在三大主要業(yè)務(wù)上的布局。

騰訊大部分精力都在移動互聯(lián)網(wǎng)市場，雖然在移動互聯(lián)網(wǎng)市場占據(jù)優(yōu)勢，但騰訊仍不滿足，除了移動電商、移動支付以外，騰訊還在計劃2014年全力搶占手機(jī)地圖和應(yīng)用分發(fā)市場。能否成功尚無法定論，但騰訊搶占已有業(yè)務(wù)市場總是沒有錯的。

第二，新業(yè)務(wù)的開拓。騰訊除了在上述四大塊市場展開激烈的競爭外，同樣非常重視新興業(yè)務(wù)的開拓。騰訊有著敏銳的市場敏感度，在公開市場范圍上至少可以保證比大部分競爭對手快半步，如投資滴滴、力推微視等，很多新興業(yè)務(wù)的兩大領(lǐng)先者內(nèi)都有騰訊的身影出現(xiàn)。

不是說騰訊在新興業(yè)務(wù)上做的有多好，但至少可保證騰訊在各項新興業(yè)務(wù)上有立足之地，這樣可以降低對未來不確定的風(fēng)險，避免當(dāng)年新浪微博的崛起而被差點(diǎn)推翻的危險重演。另外，若業(yè)務(wù)確實受市場歡迎，還能借在社交領(lǐng)域的優(yōu)勢加快扶持力度，騰訊是采取的進(jìn)可攻退可守的發(fā)展策略。在新興業(yè)務(wù)拓展上，騰訊根本不急著發(fā)展太快，保持比行業(yè)平均水平快半步就夠用了。

第三，國際化的跨越。國際化是騰訊的必經(jīng)之路，只有完成國際化的發(fā)展，騰訊的規(guī)模才更可能再進(jìn)一步。從騰訊的諸多產(chǎn)品來看，目前僅有微信能肩負(fù)起騰訊國際化的重任，雖然騰訊有技術(shù)，但不代表國外用戶認(rèn)可騰訊的產(chǎn)品。微信在東南亞市場發(fā)展還算不錯，算騰訊少有的可以國際化的產(chǎn)品了。

另外實現(xiàn)國際化的方式就是投資，目前騰訊投資過多家國外公司，PINGWEST整理的《BAT海外投資與并購生意》信息圖中可以看到大部分騰訊這幾年投資過國外公司，其中游戲公司居多。投資是騰訊國際化的重要環(huán)節(jié)。

第四，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)行業(yè)秩序。騰訊在2013年初因微信挑戰(zhàn)了運(yùn)營商的底線，最后的結(jié)果是運(yùn)營商一步步的妥協(xié)了。2014年騰訊要繼續(xù)向運(yùn)營商發(fā)起挑戰(zhàn)，近期騰訊手Q推出了免費(fèi)語音通話功能，這一個功能足夠運(yùn)營商再度緊張了。另外，騰訊若能以某種形式拿到虛擬運(yùn)營商的牌照，那在電信增值業(yè)務(wù)上的拓展能力可就有更大的發(fā)揮空間了。

除了向運(yùn)營商發(fā)起挑戰(zhàn)，騰訊還要跟隨阿里的腳步向傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)起挑戰(zhàn)，金融是更大的市場，具有更高的收益和市場規(guī)模，騰訊若能在國內(nèi)金融市場占一只腳的位置，就足矣騰訊市值再上10個點(diǎn)了，微信理財通架勢不錯，但后繼能力需要再加把勁。另外，騰訊電商著力打造的微生活和微購物業(yè)務(wù)也是對傳統(tǒng)零售行業(yè)秩序發(fā)動挑戰(zhàn)。

第五，加速轉(zhuǎn)型開放平臺。騰訊開放平臺也已上線多年，開發(fā)者可以利用騰訊開放平臺提供的各種OpenAPI，開發(fā)社交游戲或?qū)嵱霉ぞ?，騰訊會通過騰訊朋友，QQ空間，騰訊微博，騰訊游戲，Q+等多個社交平臺給應(yīng)用帶來巨大的流量和收入?，F(xiàn)在騰訊開放平臺業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋了移動端，前幾日騰訊剛剛舉行了移動開放戰(zhàn)略大會，并公布了移動端的應(yīng)用分發(fā)規(guī)則。

騰訊稱過去兩年間，騰訊開放平臺為第三方創(chuàng)造的總收益已超過50億，未來兩年，希望為第三方開發(fā)者實現(xiàn)總收益超過100億。開放平臺的最大好處就是可以拉攏一大批第三方企業(yè)跟著騰訊走，有更多的參與者去做臟活累活，只要穩(wěn)住用戶規(guī)模，就有一大批追隨者為其賣命。開放平臺經(jīng)營的越好，騰訊的市場地位越穩(wěn)固，獲得的分成也會越多。

第六，擠進(jìn)智能科技市場。谷歌的估值能達(dá)到3800億美元，除了其營收能力不錯外，掌握核心科技，以及對未來科技的探索也是重要原因之一。谷歌非常重視在科技領(lǐng)域的探索，有著神秘的Google X實驗室，無人駕駛汽車、谷歌眼鏡都是出自這個位于舊金山的秘密研究所。另外，Google X還在研究物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等科技前沿的項目，以及諸多其他科學(xué)創(chuàng)意的項目，谷歌能引領(lǐng)科技行業(yè)發(fā)展，做到讓人刮目相看，很大程度上與其重視前沿科技探索有關(guān)。騰訊也可以考慮成立這么一個部門.

更直接點(diǎn)說，騰訊應(yīng)該將擠進(jìn)智能科技市場當(dāng)做接下來的核心重點(diǎn)之一，先不說成立一個前沿科技實驗室，但至少騰訊該在智能硬件市場有所行動了。智能手機(jī)、眼鏡、手表等可穿戴智能設(shè)備和盒子、路由、電視等家用類智能設(shè)備光在硬件銷售上就有非常大的市場規(guī)模，何況還有軟件服務(wù)以及其他增值服務(wù)，這部分的市場價值巨大。谷歌剛剛在前幾日剛剛以32億美元的價格收購了智能家居公司Nest，而國內(nèi)的阿里、百度、360已陸續(xù)在盒子、路由、電視等智能家用產(chǎn)品上出手了，騰訊也是時候該全面出擊了。

第七，提升投資收益能力。谷歌還有一點(diǎn)也非常值得騰訊學(xué)習(xí)，那就谷歌每年的投資毫無含糊。Google Ventures是Google于2009年3月成立的風(fēng)險投資基金，投資范圍異常廣泛，除了商業(yè)軟件、移動應(yīng)用、消費(fèi)電子等對谷歌發(fā)展有益的項目以外，還會投資醫(yī)療、能源等對人類生活有益的項目。Google Ventures的投資額度已從2012年的2億美元增加到每年3億美元，一些投資項目獲得了非常豐厚的收益，僅在2013年，谷歌風(fēng)投投資的公司中就有3家上市，還有6家被收購。

其實，騰訊也早在2011年1月24日成立了50億規(guī)模的騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，這三年來也先后投資了不少項目，PINGWEST整理的《BAT海外投資與并購生意》信息圖中已經(jīng)基本上介紹了騰訊在國際市場上的投資項目。在國內(nèi)，騰訊也有非常多的投資，包括同程網(wǎng)、RiotGames、Discuz、深圳網(wǎng)域、高朋網(wǎng)、易訊商城、華誼兄弟、藝龍、好樂買、媽媽網(wǎng)、創(chuàng)新工場、金山網(wǎng)絡(luò)、F團(tuán)、柯蘭鉆石、樂蛙科技、買賣寶、財新傳媒、搜狗、滴滴等。騰訊投資的項目多與自身業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)，在投資收益方面暫時沒什么值得拿出來說的。相比谷歌，騰訊投資還需要進(jìn)一步提升。

第八，涉足傳統(tǒng)市場業(yè)態(tài)。近期騰訊以15億港元投資了華南城，算是正式介入傳統(tǒng)市場業(yè)態(tài)，騰訊堅持要涉足零售市場，投資華南城算是騰訊對電商業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，華南城在奧特萊斯、家居廣場和倉儲物流上等對騰訊電商提供一定支持，這可看做騰訊電商尋求落地的一種方式。未來零售市場不會有線上線下之分基本已達(dá)成行業(yè)共識，騰訊有必要現(xiàn)在涉足到線下市場業(yè)態(tài)，幫助騰訊電商去試錯，去尋找出路。

另外，我認(rèn)為騰訊電商應(yīng)該去收購一些物業(yè)公司，我是從事社區(qū)服務(wù)O2O創(chuàng)業(yè)的，深知社區(qū)的價值，社區(qū)有社交價值和零售價值，社交價值這里就展開講了，以后我會單獨(dú)去說。簡單說下零售價值，“社區(qū)快遞點(diǎn)”和“社區(qū)便利店”就是物業(yè)的零售價值之一。無論是天貓或者京東，都在拉攏各社區(qū)周邊便利店，天貓有社區(qū)服務(wù)站，還有貓屋等，京東也與便利店展開了類似合作，不用我再多說，你就知道社區(qū)物業(yè)的巨大價值了。對于騰訊來講，收購一些物業(yè)公司價值巨大，除了零售業(yè)務(wù)，社交業(yè)務(wù)、增值服務(wù)等還有非常大的擴(kuò)張空間。

第九，抓住日漸成熟的90、00后市場。從我00后的小舅子那里聽來，他們現(xiàn)在同學(xué)之間過生日流行送Q幣，有了Q幣這幫小朋友愿意花在游戲上也行，花在會員，紅黃綠藍(lán)鉆上也行。00后的消費(fèi)能力有限，但問題在于00后已經(jīng)養(yǎng)成為虛擬服務(wù)付費(fèi)的習(xí)慣，多半90后也有為虛擬服務(wù)付費(fèi)的認(rèn)知，這對騰訊來講是一個好消息。

90后陸續(xù)步入工作崗位，00后也日漸長大，騰訊在增值服務(wù)上的營收能力在不斷上漲。只要用戶愿意為虛擬的增值服務(wù)付費(fèi)，營收的多少就看產(chǎn)品如何了。以騰訊目前的產(chǎn)品覆蓋范圍來看，根本不愁營收問題，90后、00后將會成為支撐騰訊業(yè)績發(fā)展的主要消費(fèi)群體。

以上總結(jié)的九點(diǎn)，起初是我閑來無事時思考的內(nèi)容，后來為支撐我思考的正確性去找論據(jù)時卻發(fā)現(xiàn)，原來這些騰訊都已經(jīng)在做的了，不過做的還不太到位，騰訊若把其中大部分業(yè)務(wù)做好，市值沖上2000億美元很有可能。

騰訊步入成長關(guān)鍵期 是上是下全看這兩年

騰訊現(xiàn)已達(dá)到一個巔峰，是從這個巔峰攀向更高巔峰，還是就此下滑還要看騰訊自己。現(xiàn)在這個坎兒，騰訊邁過去了，未來市值很有可能再翻一翻，過不去的話也不會跌的太多，跌個1/3最多了，騰訊營收能力還是有的，值得投資，跌下去的部分更多是對新市場預(yù)期而產(chǎn)品的泡沫破滅了而已。以騰訊伺機(jī)而動的跟隨競爭策略，只要忍得住行業(yè)對其山寨行為的指責(zé)，倒下去不太可能。只要穩(wěn)住社交市場優(yōu)勢，騰訊就算倒下了，也完全可以東山再起。

2014年開始，騰訊步入成長關(guān)鍵期，是上是下全看這兩年的表現(xiàn)了。

文/王利陽;微信公號：科技不吐不快（tucaokeji）,本文系作者授權(quán)發(fā)布，轉(zhuǎn)載請注明來源于本站并保留本文鏈接