高頻交易戰(zhàn)是一場(chǎng)信息與時(shí)間的戰(zhàn)爭(zhēng)，以最快的時(shí)間獲得最早的信息是制勝的關(guān)鍵。

高頻交易是如何賺錢的？

高頻交易的前提是：股票交易由人轉(zhuǎn)為由計(jì)算機(jī)完成，實(shí)現(xiàn)完全自動(dòng)化。

在金融二級(jí)市場(chǎng)中，一次傳統(tǒng)的交易行為，會(huì)涉及三方：投資者（出錢的人）、經(jīng)紀(jì)商（投資者和公開市場(chǎng)的中間人，即常說(shuō)的broker/dealer）和交易所（有資質(zhì)的股票交易平臺(tái)）。

投資者通常想大量買入/售出股票，比方說(shuō)，給經(jīng)紀(jì)商下達(dá)購(gòu)買10萬(wàn)股微軟股票的指令。這10萬(wàn)股股票往往會(huì)分散在多個(gè)交易所中，比方說(shuō)，A交易所有1萬(wàn)股，B交易所有5000股……而經(jīng)紀(jì)商要做的，就是在最低的價(jià)格下，將這10萬(wàn)股股票從各個(gè)交易所中全部買到。

信息的傳輸需要時(shí)間。經(jīng)紀(jì)商在下單的瞬間，下單信息的傳遞從A交易所到B交易會(huì)有時(shí)間差。此時(shí)，高頻交易員套利的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了。高頻交易員事先會(huì)在每個(gè)交易所都放出小額的買賣訂單（通常只有100股），通過(guò)這些小額訂單，試探市場(chǎng)上的投資者的買賣意愿。

比方說(shuō)，一旦投資者購(gòu)買了高頻交易者在A交易所放出的的100股微軟股票，從而被試探出是一個(gè)買家，高頻交易者就會(huì)迅速買走市場(chǎng)上其他交易所剩下全部的9.99萬(wàn)股股票，然后抬高股價(jià)再賣給投資者。這筆套利行為，對(duì)高頻交易員是沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的——因?yàn)樗梢源_定市場(chǎng)上有買家。

高頻交易流程示意圖（可放大看）

如何確保高頻交易員們放出的小額訂單，在所有訂單之中最先被交易（從而讓他們最早獲得交易信息）呢？這就涉及到交易所和高頻交易員的灰色交易。

通常情況下，交易所會(huì)對(duì)來(lái)此交易的經(jīng)紀(jì)商收取一定費(fèi)用，作為平臺(tái)的使用費(fèi)用。但是，一些特殊的交易所，不但不會(huì)收費(fèi)，反而會(huì)對(duì)前來(lái)交易的經(jīng)紀(jì)商給予補(bǔ)貼。

由于經(jīng)紀(jì)商的交易算法設(shè)計(jì)，會(huì)自動(dòng)化尋找價(jià)格最優(yōu)的交易平臺(tái)進(jìn)行交易，這些交易所里的訂單就可以保證會(huì)被優(yōu)先交易。

一個(gè)個(gè)交易所就好比是高頻交易員們釣魚的魚池，如果其中某個(gè)魚池的魚餌特別肥美，訂單自然會(huì)被優(yōu)先吸引到那個(gè)魚池。

可想而知，高頻交易公司會(huì)支付給這些特殊的“補(bǔ)貼交易所”一定的費(fèi)用，但這些費(fèi)用與他們從投資者處套利賺來(lái)的相比，九牛一毛。

高頻交易的核心技術(shù)

1. 計(jì)算機(jī)算法

高頻交易戰(zhàn)打的是時(shí)間差，以最快的時(shí)間獲得最早的信息。高頻交易員們無(wú)須獲得全部信息——只要捕捉到買賣意愿即可。

老練的高頻交易員，可以通過(guò)訂單從一個(gè)交易所向另一個(gè)交易所傳遞的時(shí)間差，來(lái)識(shí)別股票的經(jīng)紀(jì)商。一旦定位到股票的經(jīng)紀(jì)商，再根據(jù)這個(gè)經(jīng)紀(jì)商歷史的行為模式，只要有足夠的數(shù)據(jù)輸入，就可以計(jì)算推斷出整體的訂單量與對(duì)方可接受的最高/最低風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

2. 遠(yuǎn)程通信

買賣信息在市場(chǎng)各方之間的傳遞速度是高頻交易成功的命脈。帶寬、信噪比、傳輸媒介、傳輸路線、接入點(diǎn)的位置、信號(hào)中繼器等的設(shè)計(jì)，都決定了高頻交易公司能否掌握第一手的最快信息從而套利。

美國(guó)延展網(wǎng)絡(luò)公司就靠著一條比其他通信公司更短、更直接的連接交易所之間的線路，從高頻交易公司中賺取了大筆財(cái)富。

這里涉及到一個(gè)很有意思的博弈論問(wèn)題。最初，并不是所有的高頻交易公司都愿意以高價(jià)來(lái)購(gòu)買昂貴的高速線路，然而，一旦有一個(gè)高頻交易公司購(gòu)買了，它便會(huì)擁有市場(chǎng)上最快的信息獲取速度，而其它的交易公司就完全無(wú)法獲利。

由于擔(dān)心被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占據(jù)優(yōu)勢(shì)，最終，所有的高頻交易公司都會(huì)想方設(shè)法購(gòu)買最快的線路、最近的設(shè)備地址，無(wú)論成本多高。

高頻交易對(duì)市場(chǎng)的影響

高頻交易是不是道德的？

在知名作者M(jìn)ichael Lewis看來(lái)，顯然不是。股票的套利買賣本質(zhì)上不提供任何實(shí)際的價(jià)值增值，反而會(huì)造成市場(chǎng)上股價(jià)的異常波動(dòng)，讓投資者喪失信心——不管其背后的技術(shù)多精尖、速度多迅猛。

正如那位年老的證交會(huì)官員所說(shuō)：

“如果他們不是真的想下單，那他們就不應(yīng)該下虛假訂單?！?/p>

然而，高頻交易時(shí)代，計(jì)算機(jī)算法帶來(lái)的自動(dòng)交易，確實(shí)極大地降低了交易成本和提高了流動(dòng)性；同時(shí)，交易的買賣價(jià)差也大幅減少，由原先的1/6減少到1/100。

專業(yè)名詞解讀

金融二級(jí)市場(chǎng)：以交易為目的的市場(chǎng)，提供流動(dòng)性（liquidity），同時(shí)也有價(jià)格發(fā)現(xiàn)（price discovery）的職責(zé)。

暗池：dark pool，在交易所之外的可以進(jìn)行交易的交易平臺(tái)（場(chǎng)外交易），信息透明程度低。一般由獲得資質(zhì)的大投行開設(shè)。本書指明，暗池提供了經(jīng)紀(jì)商（投行）也可以在高頻交易中分一杯羹的可能性。

買價(jià)與賣價(jià)：買ask，就是要買股票的價(jià)格；賣bid，就是要賣股票的價(jià)格。股票套利的基本思路就是：低買高賣。

附：相關(guān)書目推薦

CFA一級(jí)教材（Equity部分）

Broad Telecommunications Technologies And Management （第10章）

高頻交易員（Michael Lewis著）

作者：朝朝，公眾號(hào)：zhaosTALK，微信號(hào)：anankeyboard

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