?11月28日，美國(guó)《福布斯》雜志專欄作家埃里克·杰克遜(Eric Jackson)近日撰文稱，蘋果CEO蒂姆·庫(kù)克(Tim Cook)出任蘋果CEO以來(lái)犯下的最大錯(cuò)誤，就是把1000億美元浪費(fèi)在派發(fā)股息和股票回購(gòu)上，而沒有展開野心勃勃的收購(gòu)。

以下為文章全文：

我不僅是鐵桿果粉，而且一直以來(lái)都很看好蒂姆·庫(kù)克。早在史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)去世前6個(gè)月，我就認(rèn)為他能當(dāng)好蘋果CEO。而在人們批評(píng)他缺乏創(chuàng)新力時(shí)，我也積極為他辯護(hù)。

然而，庫(kù)克擔(dān)任蘋果CEO期間作出的一個(gè)選擇，還是讓我對(duì)他頗有微詞。不是因?yàn)闆]有盡早推出大屏iPhone，也不是因?yàn)樵诎布ぐ惔?Angela Ahrendts)之前任命了其他蘋果零售主管，而是他決定將1000億美元的現(xiàn)金用在資本返還項(xiàng)目上。

該項(xiàng)目是2012年4月宣布的。這是自1995年以來(lái)（喬布斯當(dāng)時(shí)尚未重返公司），蘋果的首次派息計(jì)劃。迄今為止，蘋果大約動(dòng)用了1000多億美元派發(fā)股息和回購(gòu)股票。在我看來(lái)，這簡(jiǎn)直是瘋狂至極。

在庫(kù)克決定花錢派發(fā)股息和回購(gòu)股票前。蘋果甘愿讓這些錢在資產(chǎn)負(fù)債表上不斷積累。該公司曾在1997年瀕臨破產(chǎn)，所以他們顯然希望保留足夠的現(xiàn)金，以便在市場(chǎng)形勢(shì)對(duì)蘋果不利時(shí)有足夠的資金持續(xù)為公司輸血。

2012年，已經(jīng)有很多華爾街分析師開始抱怨蘋果沒有充分利用現(xiàn)金，應(yīng)該將其投入到研發(fā)或并購(gòu)中，或者干脆返還給股東。

有關(guān)庫(kù)克這一輪資本返還項(xiàng)目，普遍的觀點(diǎn)有三個(gè)：

(1)激進(jìn)投資者卡爾·伊坎(Carl Icahn)和多數(shù)華爾街觀察者普遍認(rèn)為，這是明智之舉，甚至認(rèn)為數(shù)額還不夠大。

(2)曾經(jīng)擔(dān)任Facebook高管的風(fēng)險(xiǎn)投資家查馬斯·帕里哈皮蒂亞(Chamath Palihapitiya)和多數(shù)硅谷觀察者認(rèn)為此舉很愚蠢，標(biāo)志著該蘋果自認(rèn)為已經(jīng)沒有可以創(chuàng)新的領(lǐng)域了。

(3)名博約翰·克魯伯(John Cruber)認(rèn)為，把錢花在派息和回購(gòu)上沒有傷害，也就無(wú)可厚非。他也支持蘋果沒有大舉并購(gòu)的決定，因?yàn)樵摴局匀〉萌缃竦某删?，一定程度上源自專注——“每次并?gòu)都是千里挑一”。

我相信，把蘋果辛苦賺到的1000億美元用于資本返還項(xiàng)目完全是一種浪費(fèi)。我相信，倘若他們把這1000億美元用在明智的并購(gòu)和明智的研發(fā)上，并借此進(jìn)一步拓展蘋果較之于Android手機(jī)廠商的領(lǐng)先地位，其股價(jià)至少會(huì)像現(xiàn)在一樣高，甚至更高——盡管這已經(jīng)不可能證實(shí)或證偽。

倘若蘋果沒有在資本返還計(jì)劃上花費(fèi)任何資金，他們目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備已經(jīng)超過2550億美元。

如果我現(xiàn)在有機(jī)會(huì)與庫(kù)克一起喝杯咖啡，而他仍有2500億美元，我會(huì)建議他在下周一之前做5件事情：

1、花450億美元買下特斯拉（相比于昨天的收盤價(jià)溢價(jià)50%）。在他向我抱怨價(jià)格太高時(shí)，我會(huì)告訴他，如果他今年2月20日就聽取我的建議，價(jià)格會(huì)比現(xiàn)在低16%。

2、花390億美元買下Twitter（相比于昨天的收盤價(jià)溢價(jià)50%）——比起我2012年4月建議蘋果收購(gòu)Twitter時(shí)的價(jià)格上漲了3倍，彼時(shí)，F(xiàn)acebook剛剛斥資10億美元收購(gòu)Instagram。

3、花150億美元收購(gòu)Pinterest（相比于該公司傳言中的估值溢價(jià)50%，盡管其目前的實(shí)際估值可能更高）。

4、花100億美元改善電池研發(fā)能力。說(shuō)實(shí)話，這一定程度上可能已經(jīng)可以通過對(duì)特斯拉的收購(gòu)實(shí)現(xiàn)。但對(duì)現(xiàn)在的iPhone用戶來(lái)說(shuō)，還有什么比電池續(xù)航更讓他們抓狂的嗎？

5、再花100億美元投入到其他材料或功能上，推出一些用戶喜愛但卻令A(yù)ndroid廠商難以模仿的功能。拿出100億美元改善iCloud怎么樣？

股價(jià)上漲動(dòng)力

總的來(lái)看，這些并購(gòu)和研發(fā)費(fèi)用將花費(fèi)蘋果1190億美元。他們目前的現(xiàn)金儲(chǔ)備將從1550億美元降至1360億美元。這1190億美元不會(huì)給蘋果帶來(lái)多少營(yíng)收，但與如今7000億美元的市值相比，會(huì)有多大提升呢？如果蘋果擁有特斯拉、Twitter和Pinterest，其股票市值至少可以再增長(zhǎng)500億至1000億美元。

很多華爾街人士似乎都認(rèn)為，資本返還項(xiàng)目是蘋果股價(jià)恢復(fù)生機(jī)的原因所在——該股僅今年以來(lái)的漲幅就高達(dá)48%。他們表示，一批全新的機(jī)構(gòu)投資者加上鰥寡孤獨(dú)類的散戶都因?yàn)檩^高的股息而持有蘋果股票。

但別忘了，這個(gè)資本返還項(xiàng)目是2012年春天宣布的。蘋果股價(jià)在這一消息披露后的頭幾個(gè)星期不漲反跌。之后在2012年9月創(chuàng)下歷史新高，然后慘遭腰斬。該股在2013年年中觸底，直到今年4月才在利好財(cái)報(bào)的刺激下開始真正大漲。

在我看來(lái)，二者的關(guān)系并非因果關(guān)系。并不是蘋果的資本返還項(xiàng)目令人們?cè)敢赓I賣蘋果股票，真正的推動(dòng)因素是蘋果的產(chǎn)品周期。

兩年前，人們擔(dān)心蘋果的業(yè)績(jī)依賴拳頭產(chǎn)品，每年都要依靠新發(fā)布的手機(jī)。當(dāng)時(shí)看來(lái)，它的利潤(rùn)率似乎已經(jīng)見頂，而經(jīng)驗(yàn)顯示，沒有任何一家消費(fèi)電子公司能阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食自己的利潤(rùn)——更何況是當(dāng)喬布斯去世后。三星似乎已經(jīng)隨時(shí)準(zhǔn)備搶走蘋果的王冠。庫(kù)克似乎只是個(gè)看門人。

我認(rèn)為，蘋果派發(fā)股息的決定并沒有改變?nèi)藗儗?duì)該股的看法。直到蘋果業(yè)績(jī)不斷超出預(yù)期后，市場(chǎng)情緒才發(fā)生轉(zhuǎn)變。人們意識(shí)到，蘋果的生態(tài)系統(tǒng)比他們想象得更具粘性，而艾迪·庫(kù)伊(Eddy Cue)也在今年5月表示，目前的蘋果擁有他25年來(lái)見過的最佳產(chǎn)品路線圖。

真正推動(dòng)蘋果股價(jià)上漲的一直都是產(chǎn)品，今后同樣如此。

并購(gòu)潛在好處

就在蘋果決定通過派息和回購(gòu)的方式將資金永久返還給投資者的那一天，他們也向全世界承認(rèn)，那種一邊散步一邊嚼口香糖的日子已經(jīng)就此結(jié)束。蘋果的很多創(chuàng)新潛力就此被抹殺。

克魯伯之所以為庫(kù)克的這一決定辯護(hù)是因?yàn)椋?A)他認(rèn)為這有助于蘋果堅(jiān)持那種專注的收購(gòu)策略；(B)他相信，這將對(duì)該股形成利好，從而幫助蘋果挽留員工。

雖然我很尊敬克魯伯，但我依然認(rèn)為他在這一問題上的觀點(diǎn)有誤。原因如下：反對(duì)并購(gòu)的蘋果觀察人士總是認(rèn)為，由于蘋果從未展開過大規(guī)模并購(gòu)，但依然取得了成功，所以蘋果不應(yīng)該并購(gòu)。在我看來(lái)，這再次搞混了相關(guān)與因果的概念。

并購(gòu)本身沒有錯(cuò)，只不過，必須要能帶來(lái)價(jià)值提升，而且要向著蘋果渴望的方向拓展業(yè)務(wù)。倘若措施得當(dāng)，完全可以大幅提升價(jià)值。別忘了：倘若不是因?yàn)?996年對(duì)NeXT的收購(gòu)，蘋果不會(huì)有今天。正是那筆4億美元的交易，令喬布斯重返蘋果。我不得不說(shuō)，把4億美元花在這上面，遠(yuǎn)比直接派發(fā)股息來(lái)的有用。

就連蘋果似乎也已經(jīng)承認(rèn)大規(guī)模并購(gòu)的好處，他們最近就通過30億美元對(duì)Beats的收購(gòu)來(lái)彌補(bǔ)iTunes的不足。

具體到專注問題，蘋果擁有大約4.5億非零售員工，規(guī)模幾乎與谷歌(微博)相當(dāng)。如果蘋果收購(gòu)特斯拉、Twitter和Pinterest，員工總數(shù)會(huì)增加6100人（盡管的確會(huì)存在一些冗余）。照此計(jì)算，員工總數(shù)增幅約為13%。我認(rèn)為，像蘋果這樣的公司絕對(duì)能夠處理好這種事情，保持自己的專注度。我絕不認(rèn)為有什么難于處理的事情，導(dǎo)致蘋果無(wú)法應(yīng)對(duì)這些新加入的員工。

事實(shí)上，我并不是唯一一個(gè)建議蘋果收購(gòu)特斯拉的人。（在6100名新增員工中，特斯拉就占到5800人。）據(jù)我所知，帕里哈皮蒂亞是最早提出這一建議的人?？唆敳舱J(rèn)同我的這一觀點(diǎn)。Business Insider的杰·亞羅(Jay Yarow)最近還擴(kuò)展了我最初的論證。所以，我們顯然都認(rèn)為這將成為蘋果的一大明智收購(gòu)，當(dāng)然也是一次驚人的收購(gòu)。從某種意義上講，這很像是當(dāng)年對(duì)NeXT的收購(gòu)，馬斯克在蘋果內(nèi)部發(fā)揮的作用或許也堪比當(dāng)年的喬布斯。

現(xiàn)在，我還認(rèn)為蘋果之前也應(yīng)該展開一些的收購(gòu)。先來(lái)回顧一下我之前的言論。

我曾經(jīng)認(rèn)為，蘋果應(yīng)當(dāng)斥資230億美元收購(gòu)雅虎，而彼時(shí)的雅虎市值只有180億美元?，F(xiàn)在，雅虎市值已經(jīng)達(dá)到500億美元。我相信，倘若當(dāng)初展開那筆交易，就將為蘋果引入一些難得的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而且還將通過持有40%的阿里巴巴股票（按照當(dāng)時(shí)的比例計(jì)算）與一家偉大的中國(guó)公司建立合作。

我還曾經(jīng)表示，蘋果應(yīng)當(dāng)在2011年斥資1000億美元收購(gòu)Facebook。當(dāng)時(shí)的Facebook仍是私有公司，市值為500億美元，但批評(píng)者都認(rèn)為它的估值過高。

仍可集中精力

這些交易是否會(huì)分散蘋果的注意力？

蘋果還在開展iAd業(yè)務(wù)，他們向這一領(lǐng)域投入了一些精力。如果你還在從事這樣的業(yè)務(wù)，為什么不干脆花1000億美元買下Facebook，讓馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)該業(yè)務(wù)（如果他當(dāng)初愿意接受庫(kù)克的收購(gòu)要約的話）。你不必?fù)?dān)心因此分散精力，你已經(jīng)付給扎克伯格1000億美元，讓他來(lái)負(fù)責(zé)那項(xiàng)業(yè)務(wù)。（倘若蘋果當(dāng)初果真有勇氣這樣做，谷歌應(yīng)該會(huì)嫉恨蘋果吧？）

蘋果仍在關(guān)注網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而且始終表現(xiàn)不佳。如果他們向其中投入一些精力，為什么不干脆買下雅虎，讓瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)負(fù)責(zé)這項(xiàng)業(yè)務(wù)？另外，他們將因?yàn)楫?dāng)初的這筆交易獲得40%的阿里巴巴股份，對(duì)應(yīng)的稅前市值為1120億美元。

另外，雖然我當(dāng)初并未提出這一主張，但你可以想象，假如蘋果在2009年以九位數(shù)收購(gòu)Dropbox（也就是不到10億美元），必將給它帶來(lái)巨大價(jià)值。喬布斯為何頑固地拒絕這一方案，始終認(rèn)為Dropbox價(jià)格過高呢？每當(dāng)我使用iCloiud時(shí)，都會(huì)憎恨喬布斯當(dāng)初的決定。

所以，當(dāng)我批評(píng)蘋果頑固不化時(shí)，請(qǐng)不要再用所謂的“專注”來(lái)教育我了。蘋果本可以花費(fèi)1240億美元收購(gòu)Facebook、Dropbox和雅虎，事實(shí)上，縱觀整個(gè)科技行業(yè)，也只有蘋果擁有這樣的財(cái)力。倘若果真如此，他們控制的這些資產(chǎn)將價(jià)值3380億美元（將Facebook的整體市值、阿里巴巴40%的市值以及Dropbox 100億美元的估值加總后計(jì)算而來(lái)）。這意味著蘋果今天的市值本可以輕松突破1萬(wàn)億美元大關(guān)。

蘋果至今仍然關(guān)注iAd和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，他們?nèi)栽诨ㄙM(fèi)1000億美元進(jìn)行派息和回購(gòu)，但卻沒有任何可以展示的成果。

蘋果本可以擁有約2500億美元的現(xiàn)金可供調(diào)配。如果收購(gòu)特斯拉，他們可以在一夜之間成為智能汽車領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。更重要的是，他們可以借此將馬斯克這個(gè)當(dāng)今時(shí)代最偉大的科技領(lǐng)導(dǎo)者納入麾下，為他提供無(wú)限的舞臺(tái)來(lái)施展才華。（我認(rèn)為馬斯克可以給這1000億美元尋找更好的用途，而不是將其返還給股東。）他們可以通過收購(gòu)Twitter，擁有當(dāng)今最獨(dú)特的社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。盡管Twitter最近的管理飽受批評(píng)，但隨著我們的文化逐漸進(jìn)步，Twitter的重要性只會(huì)有增無(wú)減。如果收購(gòu)Pinterest，他們還將擁有谷歌搜索15年來(lái)面臨的最大敵人。

在下周一感恩節(jié)假期結(jié)束前，庫(kù)克完全可以完成這些交易。他可以讓蘋果這樣一家偉大的公司變得更加卓爾不群。

他真的應(yīng)該這么做，但我懷疑他是否會(huì)這么做。之所以有這樣的懷疑，是因?yàn)樗谌A爾街找到了自己的“愛人”。他迄今為止已經(jīng)付給華爾街1000億美元，還承諾今后將繼續(xù)支付更多現(xiàn)金。這不會(huì)令蘋果成為一家更加優(yōu)秀的公司，也不會(huì)給它帶來(lái)光明的未來(lái)。這些措施對(duì)蘋果股價(jià)的推動(dòng)作用不會(huì)超過近期的新產(chǎn)品所引發(fā)的做多熱情。

之前，我的確認(rèn)為一些公司應(yīng)當(dāng)通過派息和回購(gòu)的方式將現(xiàn)金返還給股東，而不是展開毫無(wú)意義的收購(gòu)。我認(rèn)為，如果換成是雅虎，的確應(yīng)該采取這樣的方式，而不是再買一家Tumblr或30家無(wú)名企業(yè)。

但蘋果卻不一樣，他們可以依靠自己的力量支撐股價(jià)，而不必把珍貴的現(xiàn)金浪費(fèi)在毫不知名的華爾街共同基金經(jīng)理身上。除了蘋果，沒有一家公司能拿出1000億美元用于并購(gòu)和研發(fā)，進(jìn)而改善自己的現(xiàn)狀。

只有蘋果能明智地花掉1000億美元。所以，庫(kù)克是時(shí)候改變想法了。

來(lái)源：騰訊科技 ??http://tech.qq.com/a/20141128/061385.htm