編輯導(dǎo)讀：應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中因銷售商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購(gòu)買單位收取的款項(xiàng)。當(dāng)應(yīng)收款項(xiàng)占比過(guò)高的時(shí)候，企業(yè)發(fā)展會(huì)受到影響，所以應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品的搭建是很有必要的。

本文作者從自身工作出發(fā)，梳理總結(jié)了設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品時(shí)需要注意的點(diǎn)，與大家分享。

前段時(shí)間我東家的首單互聯(lián)網(wǎng)智能制造領(lǐng)域N+N+N模式供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品成功發(fā)行，是我司首次采用不特定原始權(quán)益人、不特定核心企業(yè)、應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)的N+N+N模式供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品。我轉(zhuǎn)發(fā)了這條新聞之后就有小伙伴找我讓我聊聊這種應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品。正好我也參與了我司的多級(jí)流轉(zhuǎn)平臺(tái)建設(shè)，簡(jiǎn)單聊聊我對(duì)于這類產(chǎn)品的一些看法。

01 什么是應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品？

當(dāng)前中小企業(yè)的應(yīng)收賬款占比高，賒銷項(xiàng)下的賬期占?jí)航o中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了束縛。為了促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，國(guó)家多次發(fā)文鼓勵(lì)和推動(dòng)應(yīng)收賬款融資的發(fā)展，比如：

1. 《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》首次從國(guó)家層面為“供應(yīng)鏈金融”正名，并“鼓勵(lì)商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等建立供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)”。
2. 《小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資專項(xiàng)行動(dòng)工作方案（2017-2019年）》：推動(dòng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)支持小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他融資服務(wù)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)規(guī)模。
3. 《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》：鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)依托制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，積極開(kāi)展倉(cāng)單質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、保理、國(guó)際國(guó)內(nèi)信用證等各種形式的產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)。
4. 《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》：大力發(fā)展應(yīng)收賬款融資。

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款質(zhì)押、票據(jù)貼現(xiàn)等供應(yīng)鏈金融融資方式已經(jīng)存在很久，但是還是有很多中小企業(yè)手中的應(yīng)收賬庫(kù)無(wú)法融資變現(xiàn)。究其原因不外乎傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款質(zhì)押主要針對(duì)的是大型核心企業(yè)的一級(jí)供應(yīng)商，以核心企業(yè)的信用作為背書(shū)。

核心企業(yè)的信用背書(shū)很難向上穿透至第二~N 級(jí)供應(yīng)商。而票據(jù)則有銀票需要占用授信、融資流程繁瑣；商票對(duì)開(kāi)票主體要求高、貼現(xiàn)門(mén)檻高等問(wèn)題。而且票據(jù)無(wú)法拆分也制約了其向上游中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓。

在這樣的背景下，一種新的供應(yīng)鏈金融模式——應(yīng)收賬款的多級(jí)流轉(zhuǎn)憑證開(kāi)始借著金融科技的東風(fēng)出現(xiàn)了。核心企業(yè)/金融機(jī)構(gòu)自建或者由第三方平臺(tái)搭建應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)平臺(tái)。核心企業(yè)在平臺(tái)上利用其信用和真實(shí)貿(mào)易背景向其供應(yīng)商簽發(fā)一定期限、可拆分、可轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款電子憑證。

一般情況下還會(huì)承諾到期（無(wú)條件）兌付。而其一級(jí)供應(yīng)商在收到電子憑證后可以向更上游的供應(yīng)商拆分轉(zhuǎn)讓相關(guān)憑證，持有憑證的企業(yè)可以在平臺(tái)上向資金方發(fā)起融資或持有到期等待核心企業(yè)兌付。將核心企業(yè)強(qiáng)信用層層傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈的末端，將原先絕大多數(shù)無(wú)法覆蓋的客戶納入供應(yīng)鏈信用體系。

02 對(duì)于核心企業(yè)的好處

對(duì)于核心企業(yè)而言，債權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě){證盤(pán)活了應(yīng)付賬款，同時(shí)替代了票據(jù)，極大的節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。同時(shí)在與平臺(tái)方、資金方合作的情況下還能獲得不錯(cuò)的分潤(rùn)/收益。另外因?yàn)殡娮觽鶛?quán)憑證的流轉(zhuǎn)封閉于系統(tǒng)平臺(tái)，其流轉(zhuǎn)融資均在平臺(tái)內(nèi)發(fā)生。

平臺(tái)能夠通過(guò)收集、整理供應(yīng)鏈條企業(yè)的交互信息，完成供應(yīng)商畫(huà)像，幫助核心企業(yè)掌握上游產(chǎn)業(yè)鏈信息數(shù)據(jù)，更好的管理供應(yīng)商。

03 對(duì)于上游供應(yīng)商

電子債權(quán)憑證通過(guò)核心企業(yè)自愿簽發(fā)解決了應(yīng)收賬款融資中的確權(quán)難的問(wèn)題，極大的方便了供應(yīng)商基于應(yīng)收賬款發(fā)起融資，降低融資成本。同時(shí)電子化的債權(quán)憑證可以自由拆分轉(zhuǎn)讓，在不需要融資的情況下供應(yīng)商可以將其持有的憑證向上轉(zhuǎn)讓，提高了應(yīng)收賬款的流動(dòng)性。之前無(wú)法享受到核心企業(yè)強(qiáng)信用背書(shū)帶來(lái)融資便利的上上游中小企業(yè)可以依托電子債權(quán)憑證加大降低其融資成本。

04 應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)平臺(tái)存在的問(wèn)題

唯物辯證法最精華的思想之一就是矛盾，毛爺爺在曾經(jīng)在《矛盾論》這本哲學(xué)論述里就矛盾的普遍性進(jìn)行了深刻論述。矛盾存在于一切事物的發(fā)展過(guò)程中，每一事物的發(fā)展過(guò)程中存在著自始至終的矛盾運(yùn)動(dòng)。

剛才說(shuō)了應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)平臺(tái)對(duì)于核心企業(yè)和上游供應(yīng)商的好處，下邊說(shuō)下它帶來(lái)的問(wèn)題。今年 4 月份，票交所副總裁孔燕曾經(jīng)發(fā)表了一個(gè)文章《協(xié)同推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化》^[1]，其中專門(mén)用了五分之一的篇幅去論述應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品的問(wèn)題。文中認(rèn)為其不能解決應(yīng)收賬款存在的天然缺陷且容易造成監(jiān)管條例，對(duì)貨幣政策的有效性形成了挑戰(zhàn)：

1. 不利于保障債權(quán)人的權(quán)益。由于債務(wù)人對(duì)基礎(chǔ)合同存在抗辯權(quán)，當(dāng)債務(wù)人與持有人前手發(fā)生貿(mào)易糾紛時(shí)，債務(wù)人可以此為由拒絕向持有人付款，持有人可能面臨到期收不到款的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 封閉性系統(tǒng)增加了持有人的融資難度。電子應(yīng)收賬款憑證平臺(tái)是核心企業(yè)構(gòu)建的封閉供應(yīng)鏈生態(tài)圈，鏈上企業(yè)持有的電子應(yīng)收賬款憑證只能向核心企業(yè)或平臺(tái)的合作保理公司、合作金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資，在一定程度上增加了持有人的融資難度。
3. 存在監(jiān)管套利，不利于金融穩(wěn)定。應(yīng)收賬款電子憑證的業(yè)務(wù)本質(zhì)與票據(jù)完全相同，產(chǎn)品要素和業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)均與票據(jù)相似，在對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)嚴(yán)格監(jiān)管而對(duì)應(yīng)收賬款缺乏規(guī)范的情況下，必然導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”，產(chǎn)生監(jiān)管套利，形成非正規(guī)金融對(duì)正規(guī)金融的擠出效應(yīng)，影響正常的金融管理秩序。
4. 影響貨幣政策的有效性。電子應(yīng)收賬款憑證作為供應(yīng)鏈閉環(huán)內(nèi)使用的支付結(jié)算和融資工具，使供應(yīng)鏈金融體系產(chǎn)生了“造幣”功能，在一定范圍內(nèi)對(duì)法定貨幣具有替代作用，但并不計(jì)入貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)，從而影響到貨幣政策的有效性。
5. 她在文章中還認(rèn)為企業(yè)自建或參與應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品一定程度上會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)核心企業(yè)拖欠賬款的動(dòng)力，進(jìn)一步加劇被拖欠企業(yè)的困境。

不過(guò)正如本章開(kāi)頭提到的矛盾論，任何片面的靜止的看待問(wèn)題都是形而上學(xué)的。而且我一直認(rèn)為存在即合理。

05 設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款多級(jí)流轉(zhuǎn)產(chǎn)品時(shí)需要注意的點(diǎn)

1）平臺(tái)會(huì)員認(rèn)證協(xié)議：因電子債權(quán)憑證都在系統(tǒng)平臺(tái)上線上開(kāi)具、拆分流轉(zhuǎn)都在線上完成，需要一份完整的協(xié)議去約定會(huì)員和平臺(tái)的相關(guān)權(quán)利和義務(wù)。

2）核心企業(yè)的付款承諾：核心企業(yè)需要承諾在開(kāi)具憑證后到期（無(wú)條件）兌付，放棄因合同執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生糾紛而拒絕支付賬款的權(quán)利。

3）債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書(shū)：根據(jù)《合同法》第八十條　債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。電子債權(quán)憑證開(kāi)具時(shí)，核心企業(yè)承諾到期兌付的對(duì)象為其一級(jí)供應(yīng)商，一級(jí)供應(yīng)商（或其他級(jí)供應(yīng)商）在向上轉(zhuǎn)讓時(shí)需要向核心企業(yè)發(fā)送債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知書(shū)，通知債權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓。

4）債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)抗第三方：在明年1 月 1 日實(shí)行的民法典中關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓有這么一條：當(dāng)事人約定非金錢(qián)債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對(duì)抗善意第三人。當(dāng)事人約定金錢(qián)債權(quán)不得轉(zhuǎn)讓的,不得對(duì)抗第三人。在這里可能存在一個(gè)坑就是某級(jí)供應(yīng)商將同一筆應(yīng)收賬款債權(quán)即在平臺(tái)上通過(guò)電子憑證形式進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓，又通過(guò)線下/其他平臺(tái)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。

針對(duì)這一可能發(fā)生的情況，目前一些平臺(tái)已經(jīng)開(kāi)始在開(kāi)具時(shí)將所有債權(quán)在動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺(tái)（中登網(wǎng)）上登記到平臺(tái)方名下（債權(quán)名義持有人），明確權(quán)利歸屬與優(yōu)先順位，以此來(lái)對(duì)抗受讓債權(quán)的第三人。

References

[1]《協(xié)同推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化》:http://www.shcpe.com.cn/info_59_itemid_1957.html

#專欄作家#

張小璋，公眾號(hào)：張小璋碎碎念（ID：SylvainZhang），人人都是產(chǎn)品經(jīng)理專欄作家。野蠻生長(zhǎng)的產(chǎn)品經(jīng)理，專注于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

本文原創(chuàng)發(fā)布于人人都是產(chǎn)品經(jīng)理。未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載。

題圖來(lái)自 Unsplash，基于 CC0 協(xié)議